盡管高盛說未來12個月美國有45%的可能陷入衰退，阿波羅甚至喊出90%的高機率，但市場卻在“無視預警”地狂歡。標普500九日連漲，今年至今僅跌3.3%，債券收益率和美元也已企穩，似乎沒有人真正在擔心接下來會怎樣。

    美東時間5月3日，華爾街日報作者Jack Pitcher和Sam Goldfarb指出，市場之所以能如此淡定，主要因為投資者對包括周五就業報告在內的穩健經濟數據充滿信心，併指望特朗普總統的全球貿易戰迅速降級。

    然而，經濟學家卻憂心忡忡。他們擔心持續的關稅會拖纍消費、企業投資和就業，最壞的可能是出現“滯脹”，也就是物價漲但經濟增長放緩。PGIM首席經濟學家Tom Porcelli指出，現在的股市就像是大家在明知道前方有風險，卻還裝作無事發生的樣子：

    “由於仍然存在很大的不確定性，股市的反彈感覺就像在墳場旁邊吹口哨。”

    市場高興太早了？

    作者指出，部分強勁數據只是短期掩蓋了真相。3月份經通脹調整後的家庭支出激增0.7%超過預期，但這可能是搶在關稅前的囤貨；Visa信用卡數據也顯示，到4月21日都沒看到消費者變摳的跡象。Raymond James首席投資官Larry Adam錶示：

    “我現在像鷹一樣盯著信用卡數據看，這會是最早的經濟衰退信號。”

    “我認為我們已經度過了關稅的最高不確定性期，現在我們正處於經濟的最高不確定性期。”

    但高盛經濟學家警告稱，等關稅的影響真的反映到CPI通脹裏，可能還要再等兩三個月，隨後才會看到消費放緩。

    還有機構已經開始下調全年經濟增長預期，比如先鋒集團把全年美國GDP增長預期直接砍到不到1%，併預計年底通脹會升到4%，高於此前2.7%的預測。

    該機構經濟學家Kevin Khang還提醒：“認為我們將回到以前的狀態，不會對經濟造成任何幹擾，其實是太樂觀了。”

    此外，雖然股市整體漲了，但細看有隱憂。大部分上漲靠的是少數幾個巨頭科技股支撐的。而通常被視為經濟低迷時期的避風港的防禦型股票，比如消費必選、公用事業闆塊反而漲得不錯。而對經濟敏感的能源和可選消費闆塊則錶現落後。

    其他市場的交易者明顯為至少經濟增長放緩做好了准備。利率期貨交易員現在確信美聯儲今年至少會降息三次，反映出市場預期央行將需要通過寬鬆的貨幣政策來支援經濟。預測市場Kalshi的投註者認為今年出現衰退的機率為63%，高於3月份的約40%。

    而且，股票可能沒想的那麽劃算。美國10年期國債收益率仍在高位。截至4月底，衡量股票相對國債“值不值得買”的“超額CAPE收益率”現在僅有1.8%，約為其50年平均水准的一半，說明投資股票所獲得的“超額補償”很低。

   

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