中秋節之前庫存利多原油市場做最後沖高動作之後，油價高位回落行情可謂幹脆利落，2個交易日即下跌接近4美元，至此油價再次回落到了區間之內，周五油價窄幅振蕩也宣告多空雙方攻守之後再次回到相持階段。

    在8月底開始我們連推2期原油市場反彈觀點，雖然油價從低點快速反彈超10%的幅度，但隨著過去幾個交易日急跌，時間也移至9月中旬，反彈升級的可能性逐漸要被市場證偽，多空雙方均難以從當前的市場局勢下突圍，相持局勢將繼續延伸，仔細分析當前市場的影響因素，多重分歧成為主題。油價陷入下有支撐，上有天花板的尬境。

    就在我們認為當前市場難出現單邊行情的時候，沙特這邊卻炸了！9月14日，沙特2處重要石油設置被襲擊，沙特能源部長在沙特官方通訊社發表的壹份聲明中表示，襲擊“導致Abqaiq和Khurais兩個工廠暫時停產”。他同時補充道，這將導致近壹半的石油產量被削減，減產幅度高達570萬桶/日。這是壹個非常巨大的供應中斷，相當於供應端關閉了2個伊朗原油出口量！有信息顯示沙特關閉部分石油產出的預防性措施可能會在未來24到48小時結束，如果時間持續時間稍長，將嚴重影響全球原油供應穩定，對此美國總統特朗普致電沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼確認美方準備向沙特提供安全保障，強調無人機襲擊沙特石油設施壹事會對美國和全球經濟造成不利影響。沙特方面表示“沙特有意願且有能力對抗和處理恐怖分子侵犯”。特朗普則肯定地表示，華盛頓與利雅得是盟友，將會支持沙特，並強調襲擊將會給美國和全球經濟帶來負面效應。美國能源部長表示美國隨時準備利用戰略儲備原油（SPR) 來抵消由沙特減產對全球原油市場可能造成的影響。

    目前該事件演繹仍在進壹步發酵中，仍然有較大變數。但我們可以確認的幾點是：

    1、沙特此次遇襲是該國十多年來最嚴重事件，尤其是沙特借此機會關閉近半產量，影響重大，油價肯定要有反應；

    2、沙特關閉石油產出500多萬桶/天，短暫行為尚可，長期不可承受，美國表示將動用壹切力量來平衡市場，這也大概率會讓油價上沖只是個短線動作；

    3、目前是個各方利益博弈階段，沙特阿美正準備上市，需要高油價配合，這讓人懷疑沙特是自導自演，或者借機炒作；而美國不能容忍高油價，特朗普表態沙特如果自己保護不了自己，將派兵保護沙特，我們都知道被派兵保護肯定是沙特王室不願意的；

    4、也門胡賽武裝這次鬧的有點大了，估計要倒黴，現在估計他們也後悔跳出來承認是其幹的了；

    5、美國國務卿蓬佩奧把此次襲擊責任完全推給伊朗，他在推特上寫道，美國及其盟國將追究德黑蘭的“責任”。這讓剛剛要有轉機的伊朗問題再次緊張起來。

    因此我們總體評估此次沙特遇襲造成產量大減事件，基本影響已經坐實，這也將刺激油價上漲，但這種突發帶有短暫性的影響因素難以支持油價趨勢性動作，美國也很難去承受油價失控飆升情形，很可能會短期內讓沙特恢復正常供應，畢竟關閉產能是沙特帶有很強的主動防禦性動作（單純無人機的破壞殺傷力相對有限），最終的結果可能就是熱鬧過後壹地雞毛，油價真沖高將會為賣方提供二次賣出套保機會，上周我們已經看到布倫特油價的下跌是伴隨著持續增倉賣出動作的。

    剔除沙特遇襲主動減產影響，我們還是來分析以下原油市場其他重要影響因素，看看分歧所在。

    供應無壓力，需求預期繼續下移

    月差結構仍非常明確顯示近期原油市場供需結構仍顯偏緊局面，這也符合原油市場供需層面的相關信息。但同時我們也可以看到WTI月差已經從高位回落，布倫特雖然暫時顯強勢但隨著後續換月後續的月差同樣將收縮明顯，這也顯示時間進入4季度，原油市場供需預期明顯沒有像三季度末這樣樂觀。盡管如此原油市場在OPEC+的減產立場基調下，不會出現明顯的過剩壓力。

    本周內OPEC、EIA先後發布了月度原油市場報告和能源短期展望，OPEC報告顯示歐佩克原油日產量8月為2974.1萬桶，較上月增加13.6萬桶，主要因沙特和尼日利亞產量增加（兩國合計增產20萬桶/日），非歐佩克石油供應增速預期由197萬桶/日上調至199萬桶/日。將2020年非歐佩克石油供應增速預期由239萬桶/日下調至225萬桶/日，因大幅下調了對2020年美國石油供應增速的預測。歐佩克認為：非歐佩克國家原油供應的強勁增長突出了產油國繼續減產的需要，以避免市場出現供應過剩。而EIA短期能源展望報告中預計2019年美國原油產量為1224萬桶/日，此前預期為1227萬桶/日；預計2020年美國原油產量為1323萬桶/日。總體來不管是減產的OPEC還是美國今年產量較年初預期下調來看，供應端均在壹定程度上為了維持油價做出了努力。

    但今年的原油市場需求端卻壓制了油價的表現。本期報告OPEC方面維持原油需求增速預期不變。預計2019年原油需求增速預期為110萬桶/日，而EIA短期能源展望報告則將2019年全球原油需求增速預期下調11萬桶/日至89萬桶/日。再結合IEA方面的預期來看，今年原油市場需求很可能低至100萬桶/天，這較年初下降了40萬桶/天左右。數據顯示全球石油需求1—5月增加52萬桶/日，為2008年以來同期最小增幅。經合組織石油需求連續三個季度下降，為2014年以來首見。全球經濟降速為需求前期蒙陰影。

    另外最新壹期的報告顯示美國鉆機數量再度大幅減少12臺，今年鉆機持續的單邊下滑以及國美國國內油品全口徑庫存來看，目前原油市場整體偏緊局面短期內不會出現改變，這也是原油市場不過度看空的壹個主要原因。而這也是投機資金不敢大肆打壓原油價格的關鍵原因，因此當前的整體基本面仍然處於相對樂觀的情緒之中，只是受制於於宏觀層面重要影響因素的不確定背景下，資金普遍處於謹慎狀態。

    中美緩和貿易氛圍、伊朗制裁現轉機，局勢好轉壓制油價

    過去的壹周內，中美互釋善意緩和貿易氛圍，據環球網報道，美國總統特朗普在北京時間12日上午發文宣布，將對2500億美元中國輸美商品上調關稅時間從10月1日推遲到10月15日。而此前中國方面在9月11日由中國國務院關稅稅則委員會公布了第壹批對美加征關稅商品第壹次排除清單，將從2019年9月17日起實施。中美之間和解為當前經濟局勢穩定註入能量，但這只是壹個短期行為，隨著十壹國慶結束之後，中美貿易談判的進展仍將會讓市場高度關註，畢竟過去的多輪博弈最終趨向市場已經非常清晰的認知，且美國關稅只是暫時推遲並非取消，市場仍存在很大變數，這也是市場並未出現過度樂觀情緒，對油價沒有形成實質性利多的主要原因。

    另外在伊朗問題上，美國總統特朗普曾討論放寬對伊朗的制裁，以便與伊朗總統魯哈尼本月晚些時候能舉行會談，這引發時任國家安全顧問博爾頓的激烈反對。這個想法在周壹橢圓形辦公室舉行的會議上被提出，財政部長姆努欽對以此作為重啟與伊朗談判的方式表示支持。當天晚些時候，特朗普決定讓博爾頓離職，並在周二予以宣布。博爾頓的職業生涯壹直對伊朗持強硬態度，他長期以來壹直呼籲對該國進行先發制人的打擊以摧毀其核計劃。他的突然離職立即引發了壹些猜測，即美國的“最大化壓力”行動可能會緩解，以促使伊朗領導人坐上談判桌。而周末沙特遇襲事件，美國國務卿蓬佩奧把此次襲擊責任完全推給伊朗，他在推特上寫道，美國及其盟國將追究德黑蘭的“責任”。這又為剛剛現轉機的伊朗問題註入了不確定性，但如果沙特真的沒有及時恢復供應，那麽放開伊朗的輸出就顯得更為迫切，因此事件發酵仍有變數。

    對此市場人士認為原油市場對美伊關系的任何變化都將非常敏感，如果它們的關系改善，市場將出現更多伊朗原油，可能會在壹兩個月內重回市場。對伊朗制裁的任何放松都可能會令美國頁巖油生產商承壓。盡管上周美國EIA原油庫存下降符合預期，但美國柴油庫存增加270萬桶，令預期庫存將下降的分析師感到十分驚訝。

    周度持倉報告顯示基金凈多頭寸大幅增加

    截至9月10日，WTI原油、布倫特原油投機持倉凈多頭寸均出現大幅增加，尤其是過去壹周布倫特原油基金凈多頭寸壹周增加了5萬多手，這顯示資金有擔心踏空追入動作，這預示著在9月上旬的反彈過程，市場追漲是比較積極的，但隨著9月10日周二油價沖高觸頂之後，市場卻出現了大幅下跌，預計會挫傷多頭的看漲積極性，而持倉數據恰恰只更新到上周二收盤時刻，我們認為，在當前的市場階段持倉數據的滯後性顯得有外尤為明顯，此次公布的持倉的大幅增加只是反映了前搶反彈過程投機資金的動作並不能反應當前市場的觀點，尤其是不能反映周二之後油價快速急跌的資金持倉變化。總之目前原油市場處在壹種搖擺不定的階段，那麽資金的持倉增加也就會出現反復，雖然市場整體的基調仍然是不過度看空，但顯然追漲的同時，資金也非常的謹慎，因此，我們可以看到，在過去的兩個月時間內，基金的持倉凈多頭寸的演繹是呈現了非常明顯的反復，這也進壹步強化印證當前原油市場的價格波動是處在壹個振蕩階段。

    我們反復說時間是多頭的敵人，其根本邏輯是基於當前宏觀經濟環境增長乏力的背景下，原油的需求端將持續困擾市場，我們都知道沒有實質性的需求支撐，油價的上漲是難以持續的，像沙特遇襲這種影響大概率是短暫影響。因此如果市場壹旦出現宏觀環境維穩（好轉已經成為奢望）），如果油價不借機組織反彈行情，那後期走勢將更不容樂觀。而目前看來雖然油價仍處於典型的多空相持的區間振蕩階段，但隨著時間的推移做反彈行情升級的機會正在從多頭手中溜走。不出意外原油市場將借沙特遇襲產量減半事件沖高，有市場人士認為沙特等原油市場賣方不排除借此再推壹個油價高點做二次賣出套保動作。

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