Anthropic喊AI行業減速，到了上市關口，卻得說服投資者：自己的增長，還能繼續狂飆。

    9月19日，路透社援引三名知情人士稱，Anthropic正在考慮推出新模型，迎戰OpenAI的GPT-6 Astra。就在一周前，公司CEO達里奧·阿莫代伊剛呼籲放慢前沿AI能力提升的節奏，為安全措施留出時間。

    新模型的安全性還在評估，上市準備也在推進。據《紐約時報》報導，一些投資者正以約2萬億美元的潛在估值看待Anthropic。可另一邊，OpenAI的新產品正在吸引企業支出，一些客戶也開始精打細算，把昂貴旗艦模型的活，交給便宜型號來干。

    發一款更強的模型，或許能扳回一輪競爭。但要撐起這樣的估值，Anthropic還得面對更難的追問：客戶為什麼會一直選它，又願意為它多付多少錢？

    01新模型，還在等安全評估

    阿莫代伊提出減速時，並沒有要求停止訓練或停止技術進步。他想爭取的是更多時間，用來研究模型為何越界、完善防護，並讓第三方檢查這些工作有沒有做到位。

    路透社報導，一名知情人士稱，Anthropic正在把下一代模型的安全性納入發布決策。討論還涉及另一筆帳：在新模型上繼續投入多少，怎樣讓公司更快走向盈利。Anthropic對此不予置評。

    阿莫代伊呼籲行業一起調整節奏，黃仁勛更強調各家公司對自己的產品負責。據《華爾街日報》報導，黃仁勛在Salesforce的Dreamforce大會上表示，安全至關重要，但安全是工程問題；如果對產品或服務的功能、能力或安全性沒有信心，就不要發布。

    英偉達也有明確的商業利益：實驗室訓練和運行模型，需要它的晶片。黃仁勛對AI擴張的樂觀，與英偉達的生意方向一致。

    安全優先一直是Anthropic區別於對手的重要定位。現在，公司既要解釋新模型為什麼值得客戶買單，也要讓外界相信，發布節奏沒有擠掉必要的安全工作。

    而對手已經把產品擺到了客戶面前。

    02 Astra帶來了多大壓力

    OpenAI於9月3日發布GPT-6 Astra，主打電腦操作、軟體工程、網絡安全和專業工作。這些能力，直接面向願意為AI付費的企業和開發者。

    據路透社援引Ramp數據，在該平臺跟蹤的企業AI支出中，Astra已占約13%，Anthropic的Claude Fable約占8%。這是兩款具體模型的支出占比，還不是兩家公司的整體市場份額。

    另一個變化出現在模型分發平臺OpenRouter。報導所述的上一周，該平臺用戶花在OpenAI模型上的錢，超過了花在Anthropic模型上的錢，是兩年半以來的第一次。

    一些原本考慮參與Anthropic IPO的投資者告訴路透社，他們開始重新評估這家公司在企業AI市場中的領先位置。上市前遇到這樣的變化，Anthropic很難只靠過去幾個月的成績回答。

    路透社採訪的部分現有投資者認為，Anthropic已經積累了大量企業客戶，大公司更換供應商需要時間，一款新模型不會迅速抹掉這些積累。何況，模型領先地位本就可能隨著下一次發布再次易手。

    客戶留存給了這種樂觀一些依據。耶魯大學經濟學教授阿列赫·齊溫斯基分析OpenRouter數據後發現，在該平臺樣本中，首次使用Anthropic模型的用戶，12個月後仍在使用的比例為22.5%，高於OpenAI的約13.2%。這項統計跟蹤的是平臺用戶，並非兩家公司的企業合同續約率。

    03同一家公司，估值預期差了2.5萬億美元

    論收入規模，Anthropic仍然領先。

    據路透社報導，到7月底，Anthropic的年化收入已超過650億美元，OpenAI同期超過400億美元。年化收入是按當時收入水平折算的全年規模；2025年底，Anthropic的這一數字還只有約90億美元。

    《紐約時報》援引知情人士稱，公司預計到今年年底，年化收入將超過1000億美元。正是這條陡峭的增長曲線，讓一些投資者願意討論約2萬億美元的潛在估值。

    但投資者給出的價格，差得很遠。

    《金融時報》報導，Anthropic當時的估值為9650億美元；熟悉其業績的投資者對上市後估值的預期，從1.5萬億美元到4萬億美元不等。上下相差2.5萬億美元，差額大致相當於一家亞馬遜的市值。

    有分歧的地方，是接下來幾年還能賺多少。投資者在看，大客戶和雲合作夥伴貢獻了多大比例的收入，價格競爭會怎樣影響利潤，以及眼下的增長能延續多久。

    Meta就是一個具體例子。路透社援引知情人士稱，它一直是Anthropic最大的客戶之一，但隨著內部AI能力增強，正尋求減少對Anthropic模型的使用。大客戶今天帶來的收入，未必會一直按同樣的速度增長。

    支持Anthropic的投資者也沒有把這門生意想得很輕鬆。前Andreessen Horowitz合伙人邁克·保盧斯的家族辦公室投資了Anthropic。他對《金融時報》表示，如果AI能形成成功的商業模式，Anthropic會處在核心位置；但每個市場都會有OpenAI、原有巨頭和開放權重模型參與競爭，不會是一個舒服的壟斷市場。

    04客戶開始精打細算

    客戶不一定要換掉Anthropic，才會少花錢。繼續使用Claude，只把部分任務從昂貴旗艦換成便宜的Sonnet，帳單也可能降下來。

    Ramp在9月9日的報告中指出，推動用量增長的包括GPT-5.6 Terra和Claude Sonnet這類較便宜的標準模型。一些企業正在調整默認設置，減少旗艦模型的使用，因為便宜型號已經能滿足不少需求。Ramp明確表示，觀察到的這些變化，看來並非由中國模型或開源模型的採用推動。

    企業也在不同供應商之間挑選。Ramp聯合創始人兼聯席CEO埃里克·格萊曼對《金融時報》說，Ramp和許多客戶會按任務分配模型，藉助模型路由工具切換供應商。Ramp自己通過這種方式，把AI支出削減了40%。

    他打了個比方：“你不用為了去買個菜，租一輛法拉利。”

    價格變化已經很明顯。Ramp跟蹤的每百萬Token有效價格指數，從3月高點到9月初下降了41%。在該平臺AI支出最高的前1%企業中，每名員工月均AI支出的中位數，也從7月的7976美元降到8月的7205美元，下降9.7%。不過，這一小群企業的支出波動較大，暑期休假也可能影響結果。

    客戶還在用AI，卻未必願意讓每項任務都按旗艦價格結算。對模型公司來說，光是用量增長還不夠：單價下降、便宜型號用得更多，都會影響最後收到多少錢。

    開放權重模型帶來的是另一層競爭。DeepSeek、月之暗面和Meta等公司公開模型權重，讓有能力的企業可以自行部署。投資者擔心，隨著這些選擇變得更有吸引力，客戶會有更多辦法繞開昂貴的商業服務。

    05上市以後，安全承諾怎麼兌現

    Anthropic的上市準備仍在推進。《紐約時報》援引知情人士稱，公司可能在未來幾周公開發行相關財務文件，最快11月開始交易，計劃仍可能調整。阿莫代伊、財務負責人和銀行家近期也在與潛在投資者會面。

    OpenAI則排除了今年上市的可能，計劃等到2027年。對Anthropic來說，這給了它先面對公開市場投資者的機會，也要求它把增長和安全之間的關係講清楚。

    一些投資者認為，兩者可以兼顧。《紐約時報》報導，他們的理由是：企業使用AI還處在早期，即使最前沿模型的能力提升放慢，現有產品仍有很大的推廣空間。收入增長不必完全依賴更頻繁地發布更強模型。

    上市還會帶來更多財務披露。但哈佛大學法學教授傑西·弗里德向《紐約時報》指出，公司仍可以對實驗室內部的一些信息保密。投資者能看到帳本，不等於外界就能知道模型測試出了什麼問題。

    在減速倡議中，阿莫代伊還承諾，讓第三方評估者進駐Anthropic，獲得與內部風險評估人員相近的訪問權限，並有權公開關鍵發現。公司可以按約定刪去安全敏感等信息，但不能只因結論對自己不利就將其刪除。

    這項承諾比“慢一點”更容易檢驗：評估者是否真正進場，能否看到關鍵材料，發現問題後又能否公開。

    如果評估認為新模型還需要更多時間，而客戶和投資者都在催著要結果，Anthropic會怎麼處理？

   

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