全球債市拋售浪潮持續蔓延，周一日本10年期國債收益率跳升10個基點至2.8%。

    這輪席捲主要經濟體的債市風暴，已不再是單一市場的局部動盪，而是通脹預期重燃、財政憂慮發酵與地緣衝擊疊加共振的結果。

    上周，日本30年期國債收益率已突破4%歷史關口，美國30年期收益率本周收報5.12%，創2007年7月以來最高收盤水平，英國30年期收益率則單日飆升約20個基點至1998年以來峰值。

    野村證券策略師Naka Matsuzawa警告，此輪日債拋售與此前兩次"債券義警"警告存在根本性差異——觸發因素來自海外，且主導力量已從超長端轉移至更能反映市場中性利率預期的10年期收益率，不能再被簡單定性為恐慌性拋售。

    全球同步拋售，完美風暴成型

    此輪債市異動的危險之處，不僅在於收益率上升的幅度，更在於全球主要市場的高度同步性。

    美國10年期國債收益率上周五上漲11個基點至4.59%，突破市場普遍視為心理關口的4.5%，逼近近一年高點。英國30年期收益率單日上漲約20個基點，除財政壓力外，市場亦開始為首相斯塔默可能面臨的黨內挑戰定價，推高英國國債風險溢價。德國、西班牙、澳大利亞等市場長期國債收益率同步走高。

    摩根大通資產管理投資組合經理Priya Misra表示："過去一周對利率市場而言可謂完美風暴——通脹數據走高，加之由日本國債和英國國債引領的全球利率上移……這輪利率上行將在經濟應對持續能源衝擊的同時，開始收緊金融條件。

    三度警告，性質升級

    據追風交易台，Matsuzawa在最新報告中梳理，自Sanae Takaichi政府上台以來，債券義警已三度就經濟政策管理髮出警告：第一次發生在去年10月政府剛剛就任之後，第二次發生在今年1月食品稅減免提案浮出水面之時，第三次則是當前這輪由海外因素主導的拋售。

    此輪與前兩次的關鍵區別有二：其一，導火索來自海外，美伊戰爭引發原油價格上漲、美聯儲降息預期徹底消退、英國政治風險再度惡化，多重因素疊加驅使境外投資者撤出日債；

    其二，主導力量不再是通常更易受供需因素驅動的超長端，而是10年期收益率，後者更直接反映市場對中性利率的估算。Matsuzawa警告，鑒於日本財務省近期已動用外匯干預工具，可用於穩定市場的政策手段已有所減少，政府若再度將此輪動盪定性為恐慌性拋售而置之不理，將是危險之舉。

    財政憂慮發酵，通脹預期跳升

    此輪日債拋售的直接導火索，是有關政府正考慮編制補充預算的報導。財務相Satsuki Katayama隨即否認了近期編制補充預算的必要性，但報導本身已令投資者情緒急劇惡化，最終引發投降式拋售。

    與此同時，食品稅減免方案的討論仍在並行推進，市場對日本國債增發的擔憂持續升溫。儘管政府此前已表明將提供能源補貼以應對油價上漲，但補充預算的財政擴張壓力仍在積聚。日美財長會議亦未能有效緩解市場對財政擴張或日本央行落後於曲線的顧慮。

    此外，通脹憂慮也在加劇，Matsuzawa在報告中特別指出，10年期盈虧平衡通脹率（BEI）已升至2.15%，通脹預期的急劇攀升已構成獨立風險——市場開始質疑日本央行是否有能力將通脹穩定在2%目標附近，並直接推高了市場對中性利率的估算，進而對10年期收益率形成上行壓力。

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