9月各國公布的經濟數據顯示，全球經濟增速放緩仍在延續，避險需求升溫。摩根士丹利表示，投資者可通過做多日元、做多亞洲股市以及做空美國高收益信貸市場，來抵禦低增長風險。

    歐、美市場邁入“中年危機”

    2019年以來，隨著風險因素上升，全球經濟增長放緩，而9月公布的經濟數據也印證了這壹趨勢。9月2日，德國、歐盟公布制造業PMI，分別達到43.5和47，連續8個月和7個月低於榮枯線以下。9月3日，美國公布8月制造業PMI，該數據達到49.1，低於前值的51.2。

    此外，9月歐美各國債券收益率頻繁釋放出不良信號。9月3日亞市收盤後，英國、德國、意大利國債收益率同時創下歷史新低。而美債收益率也保持低位運行，10年期美債收益率在8月PMI公布後壹度下跌4個基點，創2017年7月以來新低。

    世界銀行前副行長、現任牛津大學教授伊恩戈爾丁（Ian Goldin）表示，美國和歐洲各國經濟正陷入“中年危機”。他認為，保護主義將使美國經濟受到重創，2020年經濟放緩趨勢很有可能會顯現。而歐洲也將因全球制造業需求下降、經濟秩序發生改變而陷入調整。

    另壹方面，隨著經濟增長放緩，全球央行執行寬松政策，市場對於美聯儲降息、歐洲央行執行量化寬松等預期逐步走高。但是分析師指出，對於寬松政策的預期已經推動資產價格偏離基本面，如果屆時歐央行、美聯儲的貨幣政策未能讓市場滿意，動蕩將會加劇。

    美銀美林表示，基本預期歐洲央行將在9月12日降息20個基點並推出小規模量化寬松計劃。如果歐洲央行推遲QE計劃，可能存在市場普遍失望的風險。而美聯儲主席鮑威爾在9月6日對經濟表態較為樂觀，稱美國和世界經濟最可能的前景是持續溫和增長，美聯儲將采取適當的行動來維持經濟增長。

    大摩建議采取防禦型策略

    與此同時，新興市場開始為全球經濟貢獻重要支撐力。戈爾丁表示，新興市場平均每年增長4.5%，正在拉動全球經濟。如果不是因為新興市場的助力，美國和歐洲的經濟增長將進壹步放緩。

    戈爾丁同時表示，中國和亞洲發展中國家處於這壹增長的最前沿。他認為，全球經濟的中心正逐步轉移至亞洲，發展中國家將成為經濟增長的驅動力。

    而與歐美市場相比，新興市場估值處於低位，資產價格凸顯投資價值。截至9月9日，摩根士丹利資本國際新興市場股票指數今年漲幅不足5%，已經從4月高點14%回落9個百分點。而進入九月，摩根士丹利資本國際新興市場指數自8月低點已經反彈近5%，創下5月份以來的最大反彈，超過摩根士丹利資本國際全球指數漲幅。

    匯豐環球投資管理亞太區投資總監馬浩德表示，在各個新興市場中，亞洲股市有望脫穎而出。從市盈率、市賬率的角度，目前亞洲股票（日本除外）的估值比美股更有吸引力。

    此外，隨著全球債券收益率下降，歐洲多國陷入負利率局面，全球負收益債券規模達到17萬億美元。在此背景下，亞洲本地債券投資價值凸顯。美盛資產基金經理孫應梅表示，對於全球投資者而言，在通脹預期低迷的情況下，新興亞洲本地債券能夠提供較好利差，分散美元資產帶來的風險。

    面對全球經濟增長的不確定性，大摩建議投資者保持資產裏的防禦型策略。摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets表示，做多日元、做多亞洲股市和做空美國高收益信貸市場，都具有良好風報比，這些市場估值相對正常。相對而言，我行對美國和歐洲市場的資產質量和增長情況並不滿意。這兩國債券價格昂貴，處於超買狀態且周期性過強。

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