自2022年初以來，金價與實際收益率的長期走勢出現了明顯的分化，意味著什麽？

    資深分析師Garfield Reynolds在最近的一篇文章中指出，盡管面臨高達2%的實際收益率——這是自2009年以來的最高水准（當時金價不到1000美元）——金價仍然強勁上漲，創下了歴史新高。但在通常情況下，這樣高的實際收益率會導致金價下跌。

    Reynolds認為，這種情況錶明，要麽金價會迅速回落，收回今年迄今的驚人漲幅，要麽出現經濟或者金融危機，屆時風險資產出現暴跌。

    Reynolds指出，金價在過去達到歴史新高的兩次，都是在實際收益率為負的背景下——一次是在疫情期間，一次是在2011-2012年，那時歐洲主權債務問題緊接著全球金融危機之後爆發。另外，1980年金價攀升至創紀錄水准時，10年期名義收益率遠低於通脹率。

    Reynolds錶示：“盡管金價今年的上漲可能存在回調風險，但這也可能意味著投資者開始擔憂重大經濟動蕩即將來臨。”他指出，2011年的金價峰值超過了2008年初雷曼兄弟倒閉之前的高點。

    此外，美銀首席投資官Michael Hartnett也觀察到了金價與實際收益率之間的怪異關繫。

    Hartnett在上周五公佈的Flow Show報告中錶示：

    過去18個月，黃金與實際收益率之間的相互關繫已經中斷：如下圖所示，金價超過2200美元/盎司，實際上錶明實際收益率應該是-2%，而不是目前的+2%。

    這一現象的背後原因是什麽呢？

    Hartnett認為，投資者正在展望未來，他們認識到市場或經濟無法承受5%的名義收益率和2%的實際收益率。因此，他們在對沖兩種風險：

    隨著CPI加速下行，美聯儲可能會降息；

    更加嚴峻的是，他們預計美聯儲最終將通過利息成本控制（ICC）、收益率曲線控制（YCC）以及量化寬鬆政策（QE）來支撐美國政府的支出。

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