美股周五重回漲勢，看上去市場風險偏好情緒恢復，但實際上投資者已經開始質疑美國資產的安全性，尤其是美債的劇烈波動，讓金融危機的恐懼再次籠罩華爾街。

    過去一周，美國10年期國債收益率創下20多年來最大單周跳升，美股則跳水後又暴漲。錶面上看，標普500指數周漲超5%，美債收益率回到2月水准，位元幣收盤走高，似乎一切如常。

    然而令人不安的是，本周美股、美債和美元同時下跌的現象，正是典型的新興市場特徵，而非全球最安全資產的錶現。尤其本周美國長債出現如此大的波動，流動性危機似乎就在眼前，這讓投資者開始質疑持有美國資產的明智性。瑞銀集團首席策略師巴努·巴韋賈更是錶示：

    這太可怕了。我們正在重新定義全球無風險利率，如果全球無風險利率出現波動，它將顛覆所有市場。

    歴史罕見，美國資產波動性超越新興市場和位元幣

    特朗普最近的關稅政策不僅損害了對美國經濟的信心，也動搖了投資者對美國政策方嚮和美元資產的信任。即使以華爾街漫長的歴史標准來看，本周都是一個慘烈的交易周，美股像是坐上了過山車，美債美元的走勢更是暗示美國避險地位似乎不保了：

    周一，因所謂的烏龍關稅消息，美股上演15分鐘脈沖式巨震，納指一度低位暴拉10%，美債跳水。

    周二，不會關稅豁免的消息粉碎美股反彈希望，道指盤中高位狂瀉超2000點，標普抹平超4%漲幅轉跌，美國國債市場則出現去杠桿式大跌。

    周三，美國暫緩部分關稅，三大美股指至少收漲近8%，標普創2008年來最大漲幅，美股交易量創下300億股的歴史新高。十年期美債收益率沖高回落。

    周四，全球投資者逃離美國資產，美國股債匯三殺，納指跌超4%，美元兩年來最大日跌，黃金新高。

    周五，美聯儲暗示或出手，美股反彈收漲，但美債美元的跌勢，警示著美國避險天堂的地位似乎不保了。

    Loomis, Sayles & Company的投資經理Andrea DiCenso錶示："美國市場是否開始錶現得像新興市場？毫無疑問，是的，這正是我們所看到的。"

    根據數據顯示，美股ETF的波動性甚至超過了追蹤新興市場的基金，也一度高於位元幣。這種情況除了疫情、去年8月危機和美聯儲激進加息時期外，幾乎從未出現。

    Renaissance Capital的Neil Dutta在給客戶的郵件中直言："標普500指數像加密貨幣一樣交易，這可能不是好事。"

    無風險利率劇烈波動，預示金融危機重演

    當長期債券市場波動劇烈、利差巨大且流動性低下時，會影響所有其他資本市場，特別是對利率和美國政府債務構成上行壓力，長期下去甚至可能演變成金融危機。

    美債的波動率在本周躍升，20年期美債波動率迅速趕上VIX美股波動率。

    盡管本周30年美債跌幅沒有延續上周，出現全面擴大的走勢，但基准30年期債券的買賣價差出現了一些裂縫——這是美國國債收益率曲線長期流動性下降的一個信號。本周價差幾乎達到了整整一個基點，這是自2023年初以來從未見過的水准。

    美國以外地區對美國股票、固定收益和貨幣資產質量的信心已經受損。基金經歴Nathan Thooft錶示，“問題在於，這是暫時的沖擊還是長期的轉變？我們仍然相信前者。但這併不能否認，一些大型資產所有者正在尋找避險資產的替代品和多元化配置。”

    分析師Ed Al-Hussainy更是一針見血地指出：

    我其實不擔心衰退，我擔心的是金融危機。

    資金湧嚮避險資產，華爾街呼籲美聯儲幹預

    金融危機的陰霾，讓全球投資者撤出美國後，湧入歐洲債券市場、黃金、日元和瑞郎等避險資產，以規避更廣泛的動蕩。

    德國債券收益率本周基本保持不變，而美國10年期債券收益率飆升逾50個基點，這是自1989年以來美國國債收益率落後於德國國債的最大幅度。與之相對的是，美元指數跌穿100心理關口，創下自2022年11月以來最嚴重的兩周跌幅，歐元兌美元則大幅升值，本周升值幅度升值超過日元。

    極端波動給投資者和交易員帶來了空前的心理壓力，華爾街已出現要求美聯儲幹預的呼聲。周五，摩根大通CEO戴蒙錶示，他預期美國國債市場將出現"混亂"。

    "當妳有許多波動的市場、國債交易價差非常寬、流動性低時，它會影響所有其他資本市場，"戴蒙在財報電話會議上錶示，"這是美聯儲應該幹預的理由，而不是為了幫助銀行。"

    值得慶幸的是，美聯儲票委Susan Collins周五錶示，如果市場狀況變得混亂，美聯儲"絕對會准備好"幫助穩定金融市場。但她同時強調：

    市場繼續運行良好，我們沒有看到整體流動性擔憂。

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