市場正從"美國例外論"轉嚮"美國否定"，美銀全球策略師Michael Hartnett建議投資者逢高賣出美股，逢低買入國際股票與黃金。

    Hartnett在其24日PO的研報中錶示，近期資金流嚮顯示，美國股票錄得8億美元流出，而黃金流入33億美元，錶明市場對黃金的偏好正在增加。

    隨著全球經濟的再平衡，資金從美國市場流嚮其他地區，尤其是新興市場和歐洲，這種資金流動趨勢對黃金價格形成支撐。

    Hartnett建議，“Stay BIG, sell rips”，即做多債券（Bonds）、國際股票（International Stocks）和黃金（Gold）。投資者應該在美股市場反彈時逢高賣出，而不是盲目追漲。

    Hartnett：市場正處於歴史性轉摺點

    Hartnett錶示，年初至今，金融資產錶現顯示出明確趨勢：黃金領漲(+26.2%)，債券錶現良好(政府債券+5.6%，投資級債券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美元(-8.5%)顯著下跌。

    近期資金流嚮顯示，所有地區股票市場均錄得流入(歐洲34億美元，新興市場10億美元，日本10億美元)，唯獨美國股票錄得8億美元流出；黃金流入33億美元。

    當前趨勢錶明，華爾街與主街的關繫正在重新平衡。

    美銀的數據顯示，美國家庭股票財富今年已縮水約6萬億美元，美國私人部門金融資產與GDP的比率從6倍多下降到5.4倍。

    Hartnett認為，這一變化標誌著"我們從未如此繁榮"的時代——低利率、超30萬億美元全球政策刺激、9%的美國政府赤字和AI繁榮——正走嚮尾聲。

    三個關鍵轉變驅動因素

    Hartnett認為，當前市場修正由"3B"因素觸發：

    債券(Bonds)：美國國債收益率實現自2009年5月以來最快的50個基點上升 民眾基礎(Base)：特朗普支援率從53%下降到46% 億萬富翁(Billionaires)：科技巨頭市值蒸發超過5萬億美元

    而要扭轉"賣出反彈"趨勢，市場需要三個因素：

    降息：美聯儲降息預期(市場預期6月18日FOMC降息預期為65%，7月30日會議100%降息) 關稅：特朗普關稅政策紓解 消費者：美國消費者支出保持韌性

    全球重新估值與美元弱勢

    Hartnett錶示，2025年大趨勢是股票和信貸估值達到峰值。歴史上，標普500市盈率：

    20世紀平均為14倍(世界大戰、冷戰、大蕭條、滯脹時期)

    21世紀平均為20倍(全球化、科技進步、寬鬆貨幣政策時期)

    2020年代上半期，20倍成為市盈率底線

    未來可能20倍成為市盈率上限

    Hartnett認為，美元資產持續貶值是最清晰的投資主題，黃金價格飆升正是這一趨勢的明顯信號；美元貶值趨勢將有利於大宗商品、新興市場和國際資產(中國科技、歐洲/日本銀行)。

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    高盛：中國交易員對全球金價的影響力被“低估”

    市場普遍關註亞洲交易時段疑似央行活動對黃金的買盤，很少有人註意到，近期黃金價格創歴史新高背後，中國交易員是重要推手。

    高盛FICC交易員Adam Gillard最新報告指出，上期所的中國商品交易顧問（CTA）對芝商所（CME）金價的影響程度被嚴重低估。

    數據顯示，4月22日黃金價格觸及3,500美元/盎司時，僅3家中國經紀商就合計交易了約212,000手CME等量契約，相比之下，CME今年至今的平均日交易量約為240,000手。

    值得註意的是，盡管交易量驚人，這些機構的持倉卻沒有顯著變化，錶明這主要是短期算法交易行為。

    Gillard指出，這類短期算法交易活動在中國交易日期間（也是它們最活躍的時段）對價格產生了“不成比例”的影響，原因是這一時段離岸市場流動性較低。

    根據公開信息，SHFE交易量與CME交易量的比率已創下歴史新高，這進一步證明了中國資金流通過SHFE/CME套利再平衡及隨後的中國境外CTA影響，對離岸金價產生了巨大的影響。

    Gillard強調，黃金是一種“流量商品”，因為它沒有平衡點，不像石油或銅。對金價而言，重要的是西方世界的提取量（來自央行、中國進口（不包括中國人民銀行）以及隨後的投資者購買等）。

    值得關註的是，上海黃金交易所（SGE）的實物黃金成交量已達到十年高點。更為反常的是，盡管金價處於歴史最高水准，實物黃金溢價仍然為正，這與通常情況下中國買家對價格敏感的特性相悖。

    高盛交易員暗示，這可能是保險入局黃金市場的早期信號，投資者應密切關註這一趨勢的發展。

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