在經歴了上半年的強勁反彈後，歐洲股市的上漲勢頭正面臨考驗。

    自4月初美國關稅沖擊引發的拋售潮以來，歐洲股市在經歴V型復蘇後，已在狹窄的3%區間內盤整了約三個月。據媒體對18位策略師的調查顯示，市場普遍預期斯托克歐洲600指數年底將收於554點附近，較當前水准僅有約2%的上漲空間。

    政策不確定性是籠罩在市場上空最主要的陰雲。據央視新聞，美國總統特朗普計劃從8月1日起對歐盟出口商品徵收30%的關稅，除非貿易談判能帶來轉機。與此同時，歐元兌美元匯率今年的升值也給歐洲企業的利潤率帶來了壓力。

    這種謹慎情緒已在剛剛開啟的第二季度財報季中得到印證。部分歐洲旗艦企業，如化工巨頭巴斯夫和Brenntag、汽車制造商雷諾以及芯片設備制造商阿斯麥，已經PO了盈利預警或業績不及預期。企業高管們普遍對關稅的不確定性以及匯率挑戰錶示擔憂。

    關稅陰雲影響盈利預期，強勢歐元侵蝕利潤

    對於投資者而言，目前最大的變數依然是懸而未決的歐美貿易爭端。瑞銀策略師Sutanya Chedda錶示：

    “歐洲股市正處於一個等待期，一方面市場對2026年的周期性加速充滿熱情，另一方面又面臨著貿易協定最後期限以及第二季度財報季的考驗，後者將直接揭示關稅和匯率走強帶來的初步影響。”

    不過，一些分析師認為，市場的悲觀預期可能已經消化了部分風險。花旗策略師Beata Manthey錶示：

    “盡管關稅風險依然存在，但歐洲企業的盈利預測已基本反映了美國對歐商品徵收20%關稅的情景。”

    她的團隊預測，斯托克600指數到今年年底將上漲5%，未來12個月內上漲10%，理由是2026年盈利增長的反彈將提振股市。

    除了貿易問題，匯率是另一個關鍵的盈利影響因素。今年以來，歐元兌美元匯率已上漲12%，這直接削弱了歐洲出口商的海外收入和利潤。

    法國興業銀行策略師Roland Kaloyan量化了這一影響：

    “美元貶值10%，將使歐洲股市的盈利減少約4%。”

    他因此將斯托克600指數的年終目標維持在530點。Kaloyan補充說：

    “我們仍然認為下半年可能更具挑戰性，因為歐洲的盈利增長勢頭持續承壓。”

    策略師與基金經理的分歧

    值得註意的是，策略師們的普遍謹慎與基金經理的樂觀情緒形成了鮮明對比。在媒體的調查中，盡管大多數策略師維持其目標價不變，但看漲的預期非常溫和。即便是認為下半年會下跌的少數派，也預計平均跌幅僅為1.6%。

    然而，美國銀行本月早些時候PO的歐洲基金經理調查則描繪了另一番景象。調查顯示，凈41%的受訪者錶示相對於基准超配歐洲股票，為四年來最高水准；同時，凈37%的受訪者預計歐洲股市短期內將進一步上漲，更有凈81%的受訪者看好未來12個月的走勢，其樂觀情緒主要受到歐盟增加政府開支預期的推動。

    盡管短期挑戰重重，但歐洲經濟的基本面展現出了一定的韌性，為股市提供了底層支撐。歐洲的經濟數據驚喜指數已回升至接近今年的高點。此外，德國7月份的投資者信心有所改善，顯示出在柏林政府加大國防和基礎設施支出之際，該國經濟在美國關稅威脅面前的抵禦能力。

    State Street Investment Management的EMEA投資組合管理主管Frédéric Dodard總結道：

    “歐洲股市容易受到關稅負面結果和美元大幅走弱的沖擊。但好在企業資產負債錶依然健康，利率和信貸利差也處於合理低位，這將在市場出現溫和回調時提供緩沖。”

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